业绩“暴雷”！老白干酒三季度净利暴跌近七成，渠道崩盘现金流告负

来源：梅花资本洞察

2025年白酒行业的寒冬，在老白干酒的三季报中体现得淋漓尽致。这家曾试图冲击全国市场的区域酒企龙头，交出了一份近年少有的“惨淡答卷”：前三季度营收同比下滑超18%，净利润降幅逼近30%，而第三季度单季净利润更是暴跌近七成，创下近年来最大跌幅。业绩的“失速”不仅暴露了公司自身经营的诸多问题，更折射出区域酒企在行业深度调整期的生存困境。

从业绩数据来看，老白干酒已陷入“全面失守”的境地。营收端，前三季度33.30亿元的营收规模较去年同期大幅缩水，其中第三季度单季营收仅8.49亿元，同比下滑幅度高达47.55%，相当于单季营收直接“腰斩”。利润端的表现更为刺眼，第三季度7939.23万元的净利润，较去年同期的2.52亿元大幅锐减，68.48%的跌幅意味着公司盈利能力出现“断崖式”下滑。对于业绩暴跌，公司将原因归咎于白酒消费需求疲软，但这一说法难以掩盖其在产品、渠道、区域布局等方面的多重短板。

产品结构失衡的弊端在行业下行期集中爆发。作为支撑业绩的两大核心价格带，老白干酒100元以上高端产品与100元以下大众产品均未能抵御市场冲击，前三季度营收分别下滑14.96%和22.06%。中低档产品的下滑幅度远超高端产品，说明公司在大众市场的竞争力正在减弱，而高端产品又未能形成足够的品牌溢价和市场号召力，陷入“高不成低不就”的尴尬境地。尽管公司后期推出160元/瓶的十八酒坊·甲等10新品，试图填补中端市场空白，但在消费信心低迷、渠道库存高企的背景下，新品能否扭转颓势仍未可知。

渠道体系的崩塌更是让老白干酒雪上加霜。前三季度，公司直销模式营收小幅下滑3.72%，而占主导地位的经销商模式营收却暴跌19.47%，反映出经销商对市场前景的信心严重不足，拿货积极性大幅下降。更值得警惕的是，公司经营活动产生的现金流量净额由去年同期的6.42亿元转为-1.21亿元，经营性现金流转负意味着终端动销陷入停滞，产品无法有效到达消费者手中，渠道库存积压问题已到了不容忽视的地步。现金流量的恶化不仅影响公司的短期资金周转，更可能对长期经营稳定性造成冲击。

曾被寄予厚望的泛全国化战略，在此次行业调整中彻底遇挫。作为“大本营”的河北市场，前三季度营收下滑13.82%，而第三季度单季下滑幅度更是飙升至41%，核心市场的根基出现松动。省外市场的表现更为糟糕，安徽市场前三季度营收下滑34.72%，第三季度暴跌58%；湖南市场前三季度下滑20.01%，第三季度跌幅高达64%；即便是低基数的山东市场，也未能实现正增长。各大区域市场全面萎缩，说明公司的省外扩张策略缺乏可持续性，品牌影响力和渠道渗透力未能有效突破区域限制，泛全国化战略沦为“纸上谈兵”。

盈利能力的持续下滑，进一步加剧了老白干酒的经营压力。第三季度，公司毛利率同比下降5.4个百分点至61.4%，主要原因是高端产品增速放缓，产品结构向低毛利的中低档产品倾斜。费用率的分化更是让利润空间被不断挤压，尽管销售费用率同比优化1.9个百分点，但管理费用率和税金及附加率分别同比上升3.4个和1.4个百分点，最终导致第三季度净利率同比下降6.2个百分点至9.4%。盈利能力的弱化，意味着公司抵御行业风险的能力大幅下降，在市场竞争中逐渐失去主动权。

面对业绩暴跌的困境，老白干酒的复苏之路布满荆棘。尽管公司称9月销售表现环比有所回暖，出库与回款情况优于7-8月，且第三季度末合同负债仍保持12.1亿元的规模，被解读为渠道压力接近底部的信号，但这些微弱的积极信号难以抵消整体业绩的颓势。当前，白酒行业仍处于深度调整期，消费需求持续疲软，渠道库存高企的问题短期内难以解决，加之头部酒企纷纷下沉市场，挤压区域酒企的生存空间，老白干酒面临的市场竞争压力将进一步加大。

作为区域酒企龙头，老白干酒曾凭借在河北市场的深厚根基，在行业上行期实现快速发展。但在行业下行期，公司产品结构失衡、渠道管理混乱、全国化战略失误等问题集中暴露，导致业绩大幅下滑。未来，若不能及时调整产品策略，优化渠道体系，巩固核心市场优势，老白干酒不仅难以实现全国化突破，甚至可能失去区域龙头的地位。

白酒行业的寒冬尚未过去，消费信心的恢复仍需时日。对于老白干酒而言，当前最紧迫的任务是正视自身存在的问题，摒弃盲目扩张的心态，聚焦核心市场和优势价格带，提升产品品质和品牌影响力，逐步化解渠道库存压力。只有这样，才能在行业调整期站稳脚跟，等待市场复苏的契机。否则，在激烈的市场竞争中，这家区域酒企龙头可能会进一步陷入生存危机，难以摆脱业绩下滑的恶性循环。

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责任编辑：王翔